根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
事项：
公司发布2025年三季报，前三季度营收1536亿元、同比+8%，归母净利86.3亿元、同比-17%，扣非归母净利54.8亿元、同比-34%。
评论：
3Q25营收增速与销量基本一致，WEY高增带动ASP提升。公司3Q25营收612亿元、同环比+21%/+17%，对应整车批发35.4万辆、同环比+20%/+13%，营收增速与销量基本一致。3Q出口10.7万辆、同环比-13%/持平。按全口径（含非整车业务）ASP 17.3万元、同环比+0.04万元/+0.6万元，WEY批发同环比+1.3倍/+37%带动ASP提升。
3Q25业绩符合预期，2Q有较多报废税返还导致基数较大。公司3Q25归母净利23.0亿元、同环比-31%/-50%，净利率3.8%、同环比-2.8PP/-5.0PP，扣非归母净利18.9亿元、同环比-30%/-10%，具体地：
1） 毛利率：18.4%、同环比-2.4PP/-0.4PP，同比出口、坦克占比同环比都有下降。
2）期间费率：10.5%、同环比-1.0PP/+0.2PP，其中，销售费率4.8%、同环比持平/-0.5PP，研发费率3.9%、同环比-0.1PP/-0.5PP，财务费率0.2%、同环比-0.6PP/+1.5PP。
3） 其他收益：2.2亿元、同环比-4.9亿元/-23.8亿元，主要为报废税返还确认节奏影响。
核心单车数据：ASP 17.3万元、同环比+0.04万元/+0.6万元。单车毛利3.2万元、同环比-0.4万元/+0.05万元。单车费用1.8万元、同环比-0.2万/+0.1万元。单车营业利润0.82万元、同环比-0.4万/-0.8万元。单车净利0.65万元、同环比-0.5万/-0.8万元；单车扣非净利0.54万元、同环比-0.4万/-0.1万元。
2025年各子品牌车型均有亮眼表现。
1）哈弗：2026年款大狗、猛龙分别于7月、8月上市，24小时订单均破2万，两款车型9月单月批发分别过2万、1.5万辆支撑产品结构优化；
2）WEY：Q3中7、9月销量过万，尤其全新高山上市后销量连续4个月超5000辆；
3）坦克：连续五个月销量过2万，2025款坦克300上市后已连续6个月过万。
投资建议：投资建议详见华创证券研究所2025年10月26日发布的报告【华创汽车】长城汽车（601633）： 3Q业绩符合预期，新车周期表现强势 ]article_adlist-->风险提示：行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。
相 关 报 告03-30：长城汽车：4Q24业绩符合预期，关注25年新车表现
01-15：长城汽车：4Q业绩符合预期，出口继续增长
10-28：长城汽车：出口结构持续优化，汇兑影响短期波动
08-30：长城汽车：2Q业绩超预期，出口、坦克结构优化带动盈利提升
07-11：长城汽车：2Q业绩超预期，出口逻辑持续兑现
行 业 报 告
08-15：海外销量点评：6月海外车市相对低迷，欧美同比双降
08-10：销量跟踪：7月淡季批发同比两位数增长
08-07：分城市零售跟踪：2Q25低线城市占比同比持续提升
07-28：价格级别跟踪：2025年1-5月20万元以上销量占比降至21%
07-18：新能源销量跟踪：25H1销量维持高增，中期需踏准节奏布局
]article_adlist-->小 程 序 二 维 码
]article_adlist-->
免 责 声 明
具体内容详见华创证券研究所2025年3月29日发布的报告《长城汽车（601633）2024年报点评：4Q24业绩符合预期，关注25年新车表现》
法律声明：
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
兴盛网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
